1990年代末，一块印着“海藻瘦身香皂”的索芙特香皂，曾让很多我国女人趋之若鹜。

  有人省下月工资的30元，只为用它“每天洗脸20分钟瘦脸”，乃至有人故意避开胸部涂改，“怕胸围缩水”。

  这是索芙特的高光时间——凭仗“功能性护肤”概念，其年营收一度打破12亿元，市值超28亿元，就像索芙特微信服务号简介写的，它曾是“我国日化榜首股”。

  但是，37岁的索芙特现在却以另一种姿势重回大众视界：2025年1月25日，这家比年亏本的企业向美国SEC递送招股书，方案以“SFTO”为代码登陆纳斯达克，募资1500万美元。

  招股书闪现，2022-2024年上半年，其营收从1952万美元暴降至551万美元，累计亏本达357.63万美元，毛利率仅25.8%，远低于毛利率55%的上海家化等同行。

  一位曾署理索芙特产品的经销商张杰对蓝鲸新闻记者回想：“当年防脱洗发水卖断货，现在连分销商都诉苦‘卖不动’——年轻人觉得包装土，成分也没新意。”

  2月17日，蓝鲸新闻记者实地造访了北京朝阳区盒马、物美等多家大型商超，均未发现索芙特品牌相关产品。

  直到2月18日，记者在北京一家小超市里，才偶尔发现了被挤在货架旮旯的索芙特产品。店员坦言：“进货时想着一瓶1kg的木瓜沐浴露，量大还廉价应该好卖，但这个月没卖出去几瓶，防脱洗发水是仅有有人问的。”

  此外，记者经过美团外卖途径查找发现，现在索芙特在即时零售范畴铺货较多的途径，是折扣店品牌好特卖（HotMaxx），但销量都仅为个位数。

  索芙特线下难觅踪影，线上相同鲜有身影呈现。除了主品牌索芙特外，isoftto、达可舒、清元和卫优等其他子品牌在线上各途径都难寻踪影。

  仅有体现亮眼的是其抖音途径，索芙特抖音官方店肆粉丝虽只要3.9万，但店肆累计销量已超148.7万。其间，69.9元两瓶500g的生姜洗发水销量最高，已售出36.6万件，能看出其主要是依托爆品战略。

  索芙特招股书数据，也印证了这一窘境：索芙特SKU缺少30个，研制投入仅占收入的2.3%，2024年上半年，索芙特线上、线下出售额继续下滑，别离约为210万美元及340万美元，而线%。

  “国际品牌下沉，新国货兴起，索芙特两端不靠。”日化职业分析师李薇指出，宝洁、联合利华占有超60%商场占有率，而新生代品牌则经过DTC形式精准触达Z代代，索芙特却仍依靠传统电视广告，在小红书、抖音等途径声量弱小。

  更丧命的是本钱失控。索芙特选用OEM代工形式，2023年营业费用率高达37.4%，而毛利率仅25.8%。“代工本钱上涨10%，赢利就被吞噬殆尽。”一位代工厂负责人向蓝鲸新闻记者泄漏。

  值得注意的是，索芙特新任CEO梁雨豪及其妻子经过宗族信任持股75.89%，具有肯定控制权。其2022年推进的“自营转型”成效没有闪现，反而还加重库存压力。

  对此，蓝鲸新闻记者屡次经过揭露联络方式联络索芙特寻求采访，但截止至发稿，仍无法与该公司取得联络。

  索芙特将此次IPO募资的1500万美元资金，30%用于“日常运营”，30%用于并购，20%投向研制和线上途径。但业界质疑声不断：“1500万美元能扭转颓势？更像是操盘手借‘中概股复苏’套现。”

  纳斯达克上市教导组织PINX本钱开创合伙人胡森承受记者正常采访表明：“大部分亏本的企业，要上市只能去纳斯达克。从IPO融资额度看，为了成功上市下降金额也是正常的。”

  2024年，纳斯达克IPO数量同比激增，募资额达220亿美元，2025年更被猜测为“IPO迸发年”。

  索芙特挑选此刻上市，被解读为搭上春风。一位投行人士直言：“美股对亏本企业容忍度高，但索芙特缺少增加故事，市值或许虚高后暴降。”

  “小时候妈妈用索芙特，现在我自己买精华要看‘成分党’测评。”90后顾客王喜的话道出要害——索芙特的“草本科技”概念已无法感动新一代。

  本钱商场的耐性相同有限。2021年索芙特因收买天夏科技财政造假从A股退市，此次赴美被质疑“重复圈钱套路”。一位私募基金合伙人表明：“除非它能证明1500万美元能孵化出下一个‘防脱爆品’，不然很难招引长时间投资者。”

  别的，蓝鲸新闻记者调查发现，据招股书发表，广州市天吻娇颜化妆品有限公司是上市公司Softto, Inc.的重要相关方，一起也是其中心OEM制造商和供货商。该公司在Softto的事务运营中占有要害位置，2023年其收买占比高达96.6%，闪现出Softto对天吻娇颜的高度依靠。

  但是，天吻娇颜并未被归入上市系统，蓝鲸新闻记者在天眼查发现，其股东与上市架构也无相关。这表明Softto将轻财物品牌和出售环节置于上市体内，而将出产环节放到了上市体外。这种形式使得Softto可以专心于品牌和出售，但一起也引发了商场对其代工依靠和供应链稳定性的重视。

  胡森把索芙特纳斯达克上市称作“一场‘代工贴牌’估值伐鼓传花的本钱阳谋”。“比年亏本（2024H1净亏84万美元）、营收腰斩（三年跌71%）、96%代工依靠的索芙特强闯纳斯达克，实为本钱困局的最终逃生舱。”

  胡森对此进一步解说，“贱价发行（4-6美元）瞄准美股散户对我国消费概念的盲目追捧，用‘30年国货老牌’情怀掩盖产品力空心化。30%募资用于‘战略收买’实为相关买卖铺路，20%投入线万粉丝的流量窘境。”

  实际上，索芙特的窘境折射出传统日化品牌的团体焦虑：当“情怀牌”失效，研制与营销的两层短板暴露无遗。职业专家张强指出：“上市或许能时间短输血，但若无法重塑品牌、提高产品力，纳斯达克不过是本钱游戏的最终一站。”

  37岁的索芙特，能否在IPO钟声中找回失掉的20年？答案或许藏在招股书的危险提示中：“咱们的继续运营才能存在严重疑虑。鉴于我司现阶段的很多开支与收入比较，没办法确保在未来12个月内可以盈余。”